华泰证券:央行仍可预期降息,或削减多边基金利率

时间:2019-03-02 19:39:33 来源: 杏耀平台 作者:匿名


中证新闻(记者王伟)12月6日,央行宣布继续与当天到期的1875亿中期贷款融资金额相同。

“实际上有1880亿元的MLF今天到期,央行预计相当于1885亿美元的MLF预期;数据差异源于存款准备金率下调,预计将更换MLF 5亿元人民币。”华泰证券固定研究张继强团队评论据说,货币政策的重点已转向疏通流动性传导机制。多边基金的历史使命被削弱了。 PLS和再融资有更多的发挥空间。预期仍然可以通过定向存款准备金替换多边基金,并且可以降低多边基金的利率。

张继强的团队分析称,根据央行的官方网站数据,12月MLF到期金额为4735亿元,而实际MLF到期金额为1880 2880=476亿元。两者之间的差额是25亿元。今天到期的1880亿元,延续1875亿元,可以推断,今天取代了5亿元,1400万元更换了20亿元。

与此同时,央行今天没有回购操作,反回购暂停操作已经达到30个交易日。市场对此持怀疑态度。

“反向回购继续被暂停,类似于可疑的回购,并且没有必要过度解释。”张继强的团队表示,央行的具体操作工具是针对利率走廊管理服务,保持流动性合理和充足,平滑资本波动。考虑到财政存款的放置等因素,逆回购可能仍会继续被暂停,但不应过度解释。

不过,张继强的团队也指出,由于汇率稳定以及金融和杠杆的压制,美联储12月份仍然加息。隔夜回购利率低于利率走廊,仍然很容易被窗口引导。至于所谓的公开市场开工率“加息”或“降息”,长期没有条件。

张继强的团队认为,自今年下半年以来,央行的货币政策已开始将重点转向稳定增长和清算流动性传导机制。多边基金的扩张始于2016年下半年,随着货币政策的缩短,迫使行业利用,同时赢得资金控制。未来,货币政策的重点将转向稳定增长,并打破传导机制。 PSL和再融资可能是更合适的货币政策工具。张继强的团队表示,自今年年初以来,央行已经进行了四次有针对性的降准,其中三次取代了多边基金。鉴于中国的准备金率仍然很高,在需求稳定增长的情况下,不排除继续减少更换的可能性,总政策仍有空间。此外,多边基金的开工率已经高于其他政策利率。在一般利率下降的情况下,多边基金利率可能已成为惩罚性利率,这也限制了长期利率下降。因此,传统的降息很难看出,多边基金的利率调整或者更适合用PSL和再融资代替多边基金来降低伪装率。

“后续央行或减少MLF,PSL,再融资等的运作,以指导实物融资成本的下降,并可能降低多边基金利率。单纯依靠存款准备金率取代多边基金有一个缺点,即,央行缩小了表格,因此PLS与再融资之间的合作更为重要。“张继强说。